2008-03-03
作者：成都商報
上周六本報獨家報道了全國政協(xié)委員劉漢元先生將向兩會(huì )提交新股發(fā)行改革方案，立刻引起全國和四川眾多投資者的高度關(guān)注，各大主流財經(jīng)網(wǎng)站紛紛在顯要位置轉載了這一消息，新股發(fā)行制度改革再度成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。
本報記者昨日第一時(shí)間獲得了該方案的全部?jì)热荩瑯I(yè)內人士認為，如果改革方案被采納，將一舉扭轉中小投資者在新股申購過(guò)程中的被動(dòng)局面，小盤(pán)新股的中簽率有望提高超過(guò)十倍，中大盤(pán)新股中簽率有望提高數倍，將有更多人分享到新股收益，是中小投資者的一大利好。
要點(diǎn)一：網(wǎng)上申購實(shí)行最高限額
在網(wǎng)上申購改革中，建議實(shí)行賬戶(hù)最高限額申購：發(fā)行量在1億股以下的小盤(pán)股，單個(gè)賬戶(hù)的申購上限設為1萬(wàn)股；發(fā)行量在1億股～10億股的中大盤(pán)股，單個(gè)賬戶(hù)的申購上限為5萬(wàn)股；發(fā)行量在10億股以上的超大盤(pán)股，單個(gè)賬戶(hù)的申購上限為10萬(wàn)股。
而在目前的新股申購中，單一證券賬戶(hù)申購上限最高可達到9999.9萬(wàn)股，無(wú)疑為機構資金和超級大戶(hù)打開(kāi)了方便之門(mén)，但是在新方案中顯然就行不通了，將大大減少一級市場(chǎng)囤積的資金規模。
據模擬測算，如果實(shí)施這一方案，中石油的網(wǎng)上發(fā)行凍結資金量將減少到1.702萬(wàn)億元，較實(shí)際網(wǎng)上發(fā)行凍結金額2.58萬(wàn)億減少了0.878萬(wàn)億元，一定程度上減少了熱錢(qián)的流動(dòng)。
至于小盤(pán)股申購上限為何確定為1萬(wàn)股？方案中特別指出，這是考慮到目前中小投資者通常投資額在10萬(wàn)到20萬(wàn)元左右，而新股發(fā)行價(jià)也多在10元到20元之間的現狀。
針對一些機構會(huì )利用大量個(gè)人賬戶(hù)申購的擔心，方案中規定了只有辦理了第三方存管的賬戶(hù)才能參加新股申購，以保證申購賬戶(hù)的真實(shí)性和有效性。而據記者了解，自管理層開(kāi)始實(shí)施賬戶(hù)實(shí)名制以來(lái)，賬戶(hù)的清理工作已經(jīng)基本完成，冒用他人賬戶(hù)買(mǎi)賣(mài)股票的難度已大大增加。
要點(diǎn)二：減少網(wǎng)下配售比例
而在網(wǎng)下詢(xún)價(jià)改革中，建議減少機構網(wǎng)下配售股票的數量，當發(fā)行總量在10億股以下時(shí)，網(wǎng)下配售比例為5％；當發(fā)行總量超過(guò)10億股時(shí)，網(wǎng)下配售可以放寬到10％的比例。
目前多數新股是將總發(fā)行量的25％～30％放在網(wǎng)下供機構配售，例如超級大盤(pán)股中國石油發(fā)行時(shí)，網(wǎng)下配售比例為30％；小盤(pán)股南洋股份發(fā)行時(shí)，網(wǎng)下配售比例為20％。這種狀況常常導致網(wǎng)下中簽率比網(wǎng)上中簽率的高出一倍甚至數倍，南洋股份的網(wǎng)上中簽率就只有0.05%，網(wǎng)下獲配比例卻高達0.28588624%。
針對目前存在的機構網(wǎng)下詢(xún)價(jià)流于形式的問(wèn)題，方案建議機構配售股票鎖定期從目前的3個(gè)月延長(cháng)到6個(gè)月，以增大機構獲取一二級市場(chǎng)暴利的不確定性，提高其資金成本和機會(huì )成本,讓其在詢(xún)價(jià)時(shí)更為理性，以長(cháng)期投資的心態(tài)參與新股詢(xún)價(jià)，而不是簡(jiǎn)單地套取價(jià)差。
從市場(chǎng)情況看，中石油上市時(shí)股價(jià)在48元左右，但等到機構網(wǎng)下配售部分3個(gè)月鎖定期滿(mǎn)之時(shí)，股價(jià)只有24元左右了，無(wú)風(fēng)險利潤大大縮水，而最近的中國太保、中煤能源等次新股也逼近了發(fā)行價(jià)，機構的網(wǎng)下鎖定部分卻還不能流通，面臨破發(fā)被套的風(fēng)險。由此可見(jiàn)，適當的鎖定期的確在一定程度上可以抑制機構的投機行為。
要點(diǎn)三：回撥機制保障發(fā)行成功
由于未來(lái)一段時(shí)期，A股市場(chǎng)還將迎來(lái)紅籌股回歸浪潮，申購上限是否會(huì )影響超級大盤(pán)股的發(fā)行呢？對此問(wèn)題，方案中還特別考慮了回撥機制。
目前的新股發(fā)行也有回撥機制，是指網(wǎng)上中簽率過(guò)低時(shí)，從網(wǎng)下回撥一部分股票供網(wǎng)上認購，其目標是提高中小投資者中簽率，但實(shí)際效果不佳；而新方案中的回撥方向恰恰相反，是指當網(wǎng)上認購新股中簽率太高或者認購不足時(shí)，將回撥部分新股供機構網(wǎng)下認購，目的是提高中小投資者中簽率的同時(shí)，不影響大盤(pán)新股的順利發(fā)行。
按照上述新方案，對中石油、中海油服和拓日新能三只發(fā)行量各異的股票為例進(jìn)行了測算，在保持實(shí)際申購總戶(hù)數不變的基礎上，模擬網(wǎng)上中簽率分別可以比實(shí)際中簽率提高82％、3.5倍和13.4倍。
部分獲悉該方案的業(yè)內人士向記者表示，該方案是對現有新股發(fā)行制度的改良，綜合考慮了按人分配和按資分配兩大原則，改革實(shí)施的成本不高，也有立竿見(jiàn)影的效果，相信其中一些好的思路值得管理層參考。
改革方案核心內容
1.對證券賬戶(hù)實(shí)行網(wǎng)上限額申購
發(fā)行量＜1億股時(shí)申購上限1萬(wàn)股
1億股＜發(fā)行量＜10億股時(shí)申購上限5萬(wàn)股
10億股＜發(fā)行量時(shí)申購上限10萬(wàn)股
2.只有辦理了第三方存管的合規賬戶(hù)才有申購資格
3.減少網(wǎng)下配售比例
發(fā)行量＜10億股時(shí)網(wǎng)下配售比例5％
發(fā)行量＞10億股時(shí)網(wǎng)下配售比例10％
4.將網(wǎng)下配售股票的上市鎖定期從3個(gè)月延長(cháng)至6個(gè)月
5.如果出現網(wǎng)上認購新股不足，回撥部分新股至網(wǎng)下供機構認購
改革方案六大優(yōu)勢
1.向中小投資者傾斜，體現公平原則
2.大幅度提高新股中簽率
3.增加人民群眾的財產(chǎn)性收入，分享改革成果
4.維護正常的金融秩序，減少熱錢(qián)流動(dòng)
5.減少市場(chǎng)投機，倡導長(cháng)期投資
6.改動(dòng)很少，簡(jiǎn)單易行，技術(shù)上能夠很快實(shí)現